[MBA 재무] 6.PER,PBR 등 multiple / 평가기준

PER, PBR를 이용한 상대가치

기업의 가치 지표와 재무 수치와의 상대적 비율

Multiple = 평가가치 / 매개변수

평가가치 : 평가하고자 하는 가치 - Enterprise value, equity value 등

매개변수 : 비교가능한 공통의 재무 수치 - 매출, EBIT, EBITDA, 당기순이익 등

유사 기업의 multiple과 해당 기업 재무수치 비교를 통한 상대적 평가가치 도출.

 

주요 Multiple

Peer group 선정

peer 그룹이 타겟 기업과 유사할수록 가치평가의 정확도가 더 높다.

현재 입지 및 향후 전략방향을 모두 고려하여 선정해야 함.

• 산업/SIC코드
• 매출규모
• 지역적 presence
• 고객기반
• 재무구조
• 성장전망 등

Normalization

Multiple valuation에 사용되는 재무수치는 비경상적인 일회성 사건에 의해 영향을 받을 수 있다.

이로 인해 peer group과 타겟 기업의 재무상황이 모두 영향을 받을수있고,

장기적 관점에서 사업의 잠재력을 보다 잘 이해하기 위해 일회성 사건의 영햐을 제거해야 한다.

• 과거 M&A에 따른 영업권 상각
• 구조조정에 따른 일회성 비용
• 산업 cycle에 따른 재무 impact 등

 

비교대상기업 선정의 순서

• 동일 또는 유사업종에 속한 기업
• 주력 제품의 매출비중이 유사한 기업
• 최근 하병, 영업양수도 등 영업환경의 중요한 변화가 있는 기업은 배제
• 채비율또는 이자보상배율이 유사
• 매출액 / 총자산 / 순자산 등의 규모가 비슷한 기업.

PER

= 1주당 주가 / 1주당 순이익(EPS)

1주당 주가 = PER * EPS(Earning Per Share)

 

PBR

= 1주당 주가 / 1주당 순자산가액(BPS)

예상 Price = PBR * BPS(Book value Per Share)

 

EV/EBITDA

1) EV/EBITDA = EV / EBITDA

 : EBITDA = Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization

 : Expected Enterprise Value = 유사기업 EV/EBITDA * 평가대상기업 EBITDA

 : Expected Stock Value (예상 주가 총액) = Expected Enterprise Value - 평가대상기업 순차입금 + 비영업용 자산

2) 예상주가 = Expected Stock Value / Outstanding shares (발행주식수) 

 

업종에 따른 적합한 평가지표

분석 업종	평가지표(예시)	적용 방식
경기변동에 민감한 제조업	PER	수개년도 이익의 평균치를 사용함
매출 등 성장률은 높으나 현재는 영업적자인 기업 (초기 진출)	PSR EV/Sales	이익지표로서는 평가가 불가능하므로 회사의 특성 (초기 성장)을 반영하는 방식
초기 투자가 큰 회사	EV/EBITDA	이익이 감가상각법에 크게 좌우되므로 감가상각의 효과를 제거해야 한다
금융 회사	PBR	순자산 자산가치가 중요한 업종 순자산의 장부가치와 공정가치를 비교